全球聚焦：东吴证券：给予赛腾股份增持评级
东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞连近期对赛腾股份（603283）进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：归母净利润同比+71%，看好2023年消费电子&半导体设备齐放量》，本报告对赛腾股份给出增持评级，当前股价为46.06元。
赛腾股份
【资料图】
事件：①公司发布 2022 年年报。 ②2023 年股权激励草案。
消费电子&半导体设备持续放量， 2022 年收入端稳健增长
2022 年公司实现营业收入 29.30 亿元，同比+26.36%，其中 Q4 营业收入为 8.19 亿元，同比+22.96%，延续高速增长。分行业来看： 1）消费电子行业： 2022 年实现收入 24.52 亿元，同比+30.39%，收入占比为 83.69%，同比+2.59pct。 在消费电子终端疲软的背景下，公司仍实现快速增长，表现优异。 2）半导体行业： 2022 年实现收入 2.91 亿元，同比+34.30%，收入占比为 9.94%，同比+0.59pct， 其中 OPTIMA（半导体量测设备） 实现营收1.34 亿元，同比+16.32%，在半导体业务中收入占比 45.94%。 3）新能源行业： 2022 年实现收入 1.80 亿元，同比-16.73%，收入占比为 6.13%， 同比-3.17pct。 截至 2022 年底，公司合同负债和存货分别为 4.95 和 16.20 亿元，分别同比+90%和+94%， 均验证公司在手订单充足。 展望 2023 年，一方面苹果有望出现较大革新，潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求，另一方面半导体量测设备进入放量期，公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付，公司收入端有望实现高速增长。
新能源业务毛利率改善&财务费用率下降，利润端实现大幅提升
2022 年公司实现归母净利润 3.07 亿元，同比+71.17%，实现扣非归母净利润 2.87 亿元，同比+85.53%，其中 Q4 归母净利润和扣非归母净利润分别为 0.77 和 0.64 亿元，分别同比+228.16%和+198.03%。盈利水平方面，2022 年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为 10.97%和 9.81%，分别同比+2.73pct 和+3.13pct，盈利水平实现明显提升。 1）毛利端： 2022 年销售毛利率为 40.10%，同比+0.98pct，其中消费电子、半导体和新能源行业毛利率分别为 41.03%、 44.86%和 20.81%，分别同比+0.06pct、 +0.17pct 和+2.73pct，新能源行业毛利率改善是销售毛利率提升的主要原因，我们判断主要系产品结构改善。 2）费用端： 2022 年期间费用率为 28.50%，同比-2.75pct，明显下降，是净利率提升的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.01pct、 -0.09pct、 -0.47pct 和-2.17pct，财务费用率大幅下降，主要系汇兑收益及利息费用减少，是期间费用率下降的主要原因。
发布 2023 年股权激励草案， 利好公司中长期发展
公司发布 2023 年限制性股票股权激励计划， 本激励计划拟授予的限制性股票数量为 909.9 万股，占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总数的 4.77%。本计划涉及的激励对象共计 219 人，不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。 业绩考核方面，本激励计划的解除限售考核年度为 2023-2024年，考核目标为 2023-2024 年扣除非经常性损益后净利润分别较 2022 年增长 10%、 20%。激励费用方面， 假设公司 2023 年 3 月 27 日授予限制性股票，则 2023-2025 年需要摊销的费用分别为 1.21、 0.81 和 0.13 亿元。 考虑到限制性股票激励计划对公司发展产生的正向作用，由此激发管理、业务、技术团队的积极性，从而提高公司经营效率，激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加， 本次股权激励的弹性费用整体影响可控。
消费电子设备具备持续扩张潜力， 半导体量测设备加速国产替代作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域， 成长性较为突出。 1）消费电子设备： 短期来看， 2023 年苹果机身有望出现较大革新， 潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，贡献较大消费电子设备增量空间。 此外，苹果产能向印度、东南亚转移、智能制造渗透率提升等同样是重要驱动力。作为本土消费电子设备龙头，公司有望深度受益。 2）半导体量测设备： 受益于本土晶圆厂逆周期扩产需求，我们预计 2023 年中国大陆量/检测设备市场规模将达到 326亿元。 全球范围内来看，半导体量/检测设备领域 KLA 一家独大， 2020 年全球市场份额高达 51%，我们预估 2021 年国产化率不足 3%。 短期来看，美国制裁升级影响 KLA业务开展，量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。
2019 年公司并购日本 Optima，正式切入高端半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时， 公司还重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益于此轮国产替代浪潮。 3）新能源设备： 2018 年公司收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备赛道，同时布局光伏组件自动化单机设备及整线等产品，进一步打开成长空间。
盈利预测与投资评级： 考虑到公司在手订单充足， 我们调整 2023-2024年公司归母净利润分别为 4.12 和 5.65 亿元（原值 4.07 和 5.14 亿元），并预计 2025 年归母净利润为 7.51 亿元， 当前市值对应动态 PE 分别为22、 16 和 12 倍。作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域，成长性较为突出， 维持“增持”评级。
风险提示： 实控人减持风险、客户集中度较高、市场竞争加剧等
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）陈杭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.82亿，根据现价换算的预测PE为22.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.25。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，赛腾股份（603283）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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